10月13日-10月17日，食物饮料指数涨幅为0。9%，一级子行业排名第3，跑赢沪深300约3。1pct，保健品（+2。1%）、白酒（+1。8%）表示相对领先。本周遭到国际商业冲突影响，市场气概切换，食物饮料防御属性凸显，指数跑赢大盘。本周2025年秋季糖酒会正在南京召开，从参会人流上来看，全体参会人数不多，基调仍是以平平为从。财产交换取双节后调研根基分歧，市场预期暂无大调整。我们认为短期来看，白酒需求根基接近底部。商务需求持续承压；政务消费正在二季度达到谷底，9月起头禁酒令影响边际放松，终端消费需求略有好转；公共消费持续连结韧性，婚宴、华诞、日常下降幅度相对较小。当前行业负面消息根基已被市场消化，短期根基面触底，但中持久行业趋向仍需察看宏不雅经济走势，目前看后续苏醒斜率可能愈加平缓。总结行业需求现状：同比仍承压，环比有改善。从行业次序上看，当下趋向合适周期纪律，越来越多的酒企降低回款要求，经销商和终端的优化和退出也比力有序，估计不会超预期的恶化。后续外部影响要素正在于三公政策施行力度取经济压力，财产内部主要察看项目正在于茅台批价的变化。我们估计三季度白酒需求下降幅度环比二季度有所收窄，但考虑到部门酒企进一步自动降低回款要求，三季度酒企报表下降幅度环比二季度可能扩大。我们判断白酒板块三季度送来业绩和估值双底。当下考虑板块估值相对低位，筹码布局不变，恰当结构白酒板块。两维度思选投：一是运营相对较为不变的贵州茅台、二是前期报表出清较多，积极进行市场的舍得酒业等，受益标的包罗珍酒李渡。（1）贵州茅台：短期白酒需求下移，但公司将深化历程，以愈加务实的姿势，强调将来可持续成长。公司分红率提拔，此轮周期后茅台可看得更为久远。（2）山西汾酒：汾酒短期面对需求压力，但中期成长确定性较高。汾牌产物布局升级同时杏花村、竹叶青同时发力，全国化历程加速。（3）西麦食物：燕麦从业稳健增加，线下根基盘安定，新渠道开辟快速推进。原材料成本送来改善，估计盈利能力无望提拔。（4）卫龙甘旨：跟着新品铺市，面成品下滑环境将获得缓解，同时魔芋单品持续高速增加，根基盘不变。豆成品可能打开第三增加曲线，以及海外市场具备较大空间。威士忌已实现较好铺货，关心后续公司鸡尾酒回款改善和新品催化逻辑。
